這次金理會重點的了解析螞蟻金服撤銷上市他有什麼影響而且那金理會給大家分析這件事情對中概股講一個space有什麼影響大家好歡迎來到金理聊股市本頻道的宗旨是只有精鍊的內容和滿滿的乾貨以資深機構投資人的目光來觀察市場動向咱們今天講一下現在今天早上正當螞蟻的好的新聞出來的時候正好的現在是什麼呢就是那螞蟻在港股本來是要在11月5號上市定價的本來是80港股美股但是呢早上呢她傳出了信息是在灰色的市場利他現在在交易的估值是120港元就是直接上漲了50%每股意思就是說有些投資人如果無法從螞蟻集團公司拿到新股的話他們可以在灰色市場像已經拿到allocation的一些投資者以1.5倍的價格買入他們這個螞蟻的新股，正當這個新聞在早上被傳的時候突然一個大的重磅的消息出來了就是那中國銀監會重磅的消息說要取消是螞蟻先取消在上海上市的消息並且在港股這個上是那也要先取消他們所用的什麼是先要取消然後呢後來大家解釋說可能是要推遲這個原因是為什麼呢就是也就是在今天銀監會出席了一項新的規定銀監會的規定了就是所有的網上貸款平台都需要至少自己放入30%的準備金這是一個這個是一個新的規定以前是沒有規定的在9月份和10月份如果說大家了解網上貸款這行業的話可能聽到過在9月份和8月份的時候首先銀監會是把高利貸的部分就是從24%以上的這部分貸款先要把它變成不合法，而且把apr降到了16-17%這個實際上是兩個月之前的新聞但是呢今天這個新聞是所有的網上的這些平台包括螞蟻在內都需要Set aside在30%的reserve這到底對螞蟻有什麼影響呢這為什麼會讓所有投資人都這麼害怕的第1官面上影響就是螞蟻之所以不可以上市，因為他現在所借出去的所有貸款只有2%是他的equity reserve，所以說你30%有着很大的距離這是所以說呢現在螞蟻在這種這個新的條例出來以後就沒有辦法直接的上市那麼大家呢，對螞蟻的估值呢，所感到擔憂的地方是什麼的之所以螞蟻的估值被捧上天就是120港元每股或者是直接用P/E ratio算的話直接算到的50到55x明年的PE咱這個比IPO的range
35x那小高出50%的原因他是能夠得到這麼一個p/e是因為螞蟻被公認的是因為capital light什麼意思呢就是螞蟻只是作為中間商來搭建搭建橋樑花唄上和他所有的平台上 像金理上期聊螞蟻的時候，講過螞蟻這一個商業模式是怎麼運轉的，如果說還沒有看那些小夥伴金理會把這個連結放到螢幕的右上方請各位小夥伴去溫習一下那麼在螞蟻在搭建橋樑的時候它自己是不take 任何的capital
risk意思就是說如果說有借貸的人，他們需要default的的話那麼是那些銀行就是他們需要承擔損失的，螞蟻只是收取中間費所以說呢所有的投資人在這項新聞出來之前都認為這個企業它是能夠非常快速的成長變化，他有所有的這個信息，它能夠用用於大數據和信息來使他的業務能夠快速成長但是呢，這項regulation一出來這意味着什麼呢這就意味着螞蟻自身的Loan volume growth他的這些貸款放出去的這個數量增長的速度會減慢因為那麼每貸出去100塊錢的款他自己他就在他的balance sheet上要reserve
30塊人民幣，而以前他是不用的所以說他就一直像個大銀行賣他的線索那麼找leads和他找線索那當然是非常快的所以說在這項規定一出來以後那麼螞蟻呢就自然而然的變成了capital heavy這實際上也不是沒有好處的，這其中的一個好處那就是你跟的capital heavy了以後你的margin就會變高你的revenue就會變大但是呢這個revenue的這個質量，不是投資人所要尋求的也就是說這個revenue所帶來的營運的利潤，會是一般的投資人會給一個比較low的比較低multiple因為你要take balance
sheet risk所以說也正是因為這一個新的Regulation現在這個regulation在一個draft階段draft階段什麼意思呢，就是還是沒有完全的變成法律現在呢銀監會正在徵求各界的意見然後呢現在這個30%這個數字也是，只是放出來的是一個數字金理認為呢這個30%是個數字可能會最後被降下來可能會到20%或者是如何如何但是呢他這個指向性是非常明確的就是咱們的銀監會一定要說到網上貸款的我所有的platform，都是需要為自己帶出去的款，而負一定的責任的那麼那咱們就來考慮一下這是正當螞蟻要上市的時候，突然間有了這麼一套命令下來這是因為什麼呢實際上有很多投資人都認為螞蟻上市這應該也是中國政府需要希望所看到的畢竟現在所有的中概股或者是有很多中國的企業都在受到貿易戰的影響受到美國政府的打壓中國政府支持華為了那麼長時間那麼如果有一個中國的企業能夠不在美國上市的情況下能夠自己融資到35個billionUS dollars這也實際上，多多少少說明了，不需要要到美國市場，才能融這麼大資金，這也是中國政府樂觀其成的，但是呢，今天的大新聞完全改變了就是為什麼呢金理現在只能保持一種猜測的一種分析有一個直接的原因那就是，馬爸爸呢上一周也不知道是因為什麼原因呢直接公開的像大眾演講說中國的金融系統不存在系統性風險中國金融系統應該放開然後他這一句話呢就被很多媒體分析人當成了馬爸爸對中國政府的一個指點吧而這個指點好像並不是讓政府很高興那麼政府就會轉過頭來出這項政令但是大家也可以想一想出這項政令也是需要時間的那麼政府在一周之內就反應過來出這項證明這也不得不佩服政府出政令的速度所以說呢金理認為政府出這項政令的考慮不是一朝半夕的可能已經有了很多時間的考慮然後呢也就是在這個時間點政府並不希望螞蟻作為一家金融的放貸公司能夠有如此規模的資金容量和如此大的影響力要知道整個中國的金融系統裏面把所有的銀行這市值也不過在1 trillion
USD那麼螞蟻上市的時候它的估值雖然說IPO的只是350billion USD但是呢在科創板上市以後很有可能股票會水漲船高所以說這一個影響力可能也是中國政府不太願意見到的這是金理的分析要怎麼在來回來看一看那對螞蟻實際上在數字上到底有什麼樣的影響首先咱們來聊聊基本面第一，這項30%這個30這個數字一出來它意味着螞蟻現在現在的所有的loan balance2.15萬億人民幣那麼這個2.15萬億人民幣呢他需要放的reserve就是在他的balance sheet上的asset
reserve是百分30那差不多呢會在650 billionRMB左右那麼在這個650 billion rmb上面呢有一條規定能夠規定呢就是所有的網上貸款的平台他自己的debt
to equity ratio或者是asset to
equity ratio不能夠超過6倍意思就是說那螞蟻至少至少也要放上650除以6就是110billion rmb的equity就是他準備金就110billion rmb那麼啊而現在的螞蟻的在他的balance
sheet上只放了38billionRMB所以說螞蟻要增加自己的預備金增加至少三到四倍才能夠滿足他現在的這一些這個2.15萬億人民幣這個loan balance那麼以後要成長的時候每成長10%，就是loan balance每成長10%，他的reserve也需要上漲10%所以說他需要用自己的很多自己的錢來而且拿自己的錢放在他的這個資產負債表上，他是不可以拿去用這個錢去賺錢呢所以說呢，這會對螞蟻這個商業模式他的賺錢能力稍微的有一些脫落那麼咱們再來看看估值咱們看一看現在他被set aside
30% reserve的話那他們這個網上銀行這部分實際上和一個銀行的商業模式沒有什麼太大的區別而對於一個銀行來講一個利潤率很高的銀行，假說return on equity意思就是說你的net
income divided by shareholders'
equity假如說在25%的話那麼你的pe可以在20倍到30倍之間，這是一個比較就是說公平的一個pe ratio可能就不會回到50的60倍的PE ratio所以說如果拿20倍和30倍咱們假如說risk price是20倍
而，好的時候是30倍的話這麼不好的20倍他的implied對螞蟻的估值那，就會在200bnUSD而好的估值呢，或者是你30倍呢，那麼他的這個implied valuation這是300billion那麼就是200到300billion 而現在呢螞蟻在上市之前的IPO的一個估值，已經到了315 billion
USD所以說呢，這項政策一出來以後，對螞蟻的估值 那是有很大影響的但是呢，還是一個非常偉大的企業好 談完螞蟻，談一談對其他中概股的影響。咱們先來談一談對JD的影響。
對JD的影響實際上還算是比較小。京東的旗下他有一家子公司叫金東金融，而京東金融被轉到了京東數科旗下以後也算是一個比較小的規模金理估算京東數科在他的資產負債表上可能會有200billion RMB的Loan balance
和螞蟻比，還是比較小的但是呢京東數科在前幾個月發了上市通知他的估值本來是說是在200個billion的RMB但是金理認為這一個數字可能要往下調一些所以說呢據金理的估算每70個billion rmb 下調對於京東來講差不多是2美元一股的impact所以說呢在京東數科只要是上市是在100個billion rmb的估值的話那麼對於京東的影響也差不多只有兩到3美元所以說他這個影響還是比較小的對於騰訊的也是有一些影響但是那不是很大因為呢騰訊的這個wechat
pay他主要是做的是收佣金和阿里巴巴的支付寶這個商業模式差不多騰訊在金融方面在放貸方面他的loan balance還是比較低的所以說對騰訊的影響也是稍微比較小的阿里巴巴要小很多下來看一看對其他的網上online lending platforms,
其他的網上銀行的近些facilitator比如說360數科QFIN樂信剛上市的陸金所lufax對這個行業的影響那是相當大的因為呢在兩三個月之前銀監會已經出台了要把最高受法律保護的利率從百分之24降到18%這對這三家公司已經有很大影響因為這三家公司他們最高的利率有的高到36%所以說這三家公司都相繼的把它的最高利率從36%都下調到了24%大家可想而知對於一個銀行來講他的利率就是他收入如果說把利率下降好的收入就會下降雖然說這些platforms他們有銀行給他們撐腰，他們的銀行給他們的貸款的這個利率也會相繼降低但是呢沒法彌補他從最高利率從36%到24%是在今天以前這三家公司都已經說到了他們的利潤率會受影響今天這項規定出來以後也迫使他們每增加100塊錢loan balance也需要自己把錢放當成reserve，放到自己的資產負債表上這也會降低他們以後Long volume growth或者是他們的放貸的那麼咱們去拿360數科，舉例子，QFIN
像它二季度最新的財報顯示他的loan balance是78個billion那麼他的真正在他資產負債表上的作為loan balance這個asset只有將近12billion如果說這一項regulation30%這個數字寫成法律的話那麼他這個12個billion，至少有變成24個billion，或者至少要翻一倍那才能夠完全的符合法律他從哪裏去找這其他的這12個billion呢那他的就需要用不同的方式到市場上去融資如果說一家網上的自稱自己是用數據來幫助客戶賺錢的銀行需要不斷的去融資的話那麼大家可想而知對他的股價的估值會是一個什麼樣的影響這期比較長而且呢，金理是想把，發生的最快的信息，以最快的時間帶給大家如果喜歡金理聊股市頻道的小夥伴一定不要忘了點讚和subscribe你的點讚和訂閱，對金理的是最大的幫助